股票配資杠桿 中信證券：科技進(jìn)步+政策預(yù)期 互聯(lián)網(wǎng)板塊攻守兼?zhèn)?></p> <p>　　中信證券研報(bào)表示，2024年12月9日中共中央政治局會(huì)議指出明年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，并大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。我們認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)板塊估值已經(jīng)反映當(dāng)前保守預(yù)期，強(qiáng)勁的股東回報(bào)提供足夠的安全邊際，而板塊業(yè)績(jī)有望明顯受益于宏觀改善，帶來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙擊，重點(diǎn)推薦順周期板塊，如電商、本地生活、出行、貨運(yùn)、在線招聘、地產(chǎn)服務(wù)平臺(tái)等；內(nèi)容型公司重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給節(jié)奏與估值改善。長(zhǎng)期來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)科技創(chuàng)新，人工智能、自動(dòng)駕駛等有望貢獻(xiàn)增量。我們建議重點(diǎn)關(guān)注順周期、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固、低估值與股東回報(bào)穩(wěn)健的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司。 </p>　　全文如下<p>　　科技｜科技進(jìn)步+政策預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)板塊攻守兼?zhèn)?/p><p>　　2024年12月9日中共中央政治局會(huì)議指出明年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，并大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。我們認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)板塊估值已經(jīng)反映當(dāng)前保守預(yù)期，強(qiáng)勁的股東回報(bào)提供足夠的安全邊際，而板塊業(yè)績(jī)有望明顯受益于宏觀改善，帶來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙擊，重點(diǎn)推薦順周期板塊，如電商、本地生活、出行、貨運(yùn)、在線招聘、地產(chǎn)服務(wù)平臺(tái)等；內(nèi)容型公司重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給節(jié)奏與估值改善。長(zhǎng)期來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)科技創(chuàng)新，人工智能、自動(dòng)駕駛等有望貢獻(xiàn)增量。我們建議重點(diǎn)關(guān)注順周期、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固、低估值與股東回報(bào)穩(wěn)健的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司。</p><p>　　▍事件：</p><p>　　2024年12月9日中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。</p><p>　　▍短期來(lái)看，宏觀預(yù)期的積極變化預(yù)計(jì)將提振互聯(lián)網(wǎng)板塊估值中樞，強(qiáng)勁的股東回報(bào)提供足夠的安全邊際。</p><p>　　2024年以來(lái)，中概互聯(lián)網(wǎng)板塊主要圍繞國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和海外流動(dòng)性波動(dòng)。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)已充分反映對(duì)于板塊的審慎預(yù)期，截至2024年12月5日，Visible Alpha一致預(yù)期恒生科技指數(shù)未來(lái)12個(gè)月Forward PE為15x，處于上市以來(lái)17%歷史分位數(shù)，低于歷史平均水平約1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。同時(shí)，港股近期做空交易回落，12月9日港股賣空成交額在市場(chǎng)成交總額占比為11.8%，低于歷史均值超1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。得益于互聯(lián)網(wǎng)公司輕資產(chǎn)商業(yè)模式、充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備和積極的股東回報(bào)，我們認(rèn)為當(dāng)前板塊具備一定安全邊際，24Q3阿里/騰訊日回購(gòu)額約占日均成交額的4.7%/7.7%。</p><p>　　▍中期來(lái)看，板塊業(yè)績(jī)有望明顯受益于宏觀改善，帶來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙擊。</p><p>　　根據(jù)Visible Alpha一致預(yù)期，2025年主要互聯(lián)網(wǎng)公司合計(jì)收入同比增速約10%，2025年凈利潤(rùn)（Non-GAAP）同比增長(zhǎng)約13%。我們認(rèn)為，隨著后續(xù)消費(fèi)刺激政策的推出，互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績(jī)改善具有較高確定性。重點(diǎn)推薦順周期板塊，如電商、本地生活、出行、貨運(yùn)、在線招聘、地產(chǎn)服務(wù)平臺(tái)等行業(yè)公司更容易迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值端的雙擊；內(nèi)容型公司重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給節(jié)奏與估值改善。</p><p>　　▍長(zhǎng)期來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)科技創(chuàng)新，人工智能、自動(dòng)駕駛等有望貢獻(xiàn)增量。</p><p>　　得益于互聯(lián)網(wǎng)公司在研發(fā)投入、基礎(chǔ)設(shè)施等科技創(chuàng)新領(lǐng)域的深厚積累，我們認(rèn)為騰訊、阿里、字節(jié)等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司將是國(guó)內(nèi)科技創(chuàng)新的重要參與者，人工智能、自動(dòng)駕駛等方面的布局有望貢獻(xiàn)增量。當(dāng)前，通義千問(wèn)（阿里）、豆包（字節(jié)）、混元（騰訊）、文心一言（百度）保持領(lǐng)先態(tài)勢(shì)并快速迭代，AI相關(guān)收入帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽恐鸩结尫?，如阿里巴巴連續(xù)五個(gè)季度AI相關(guān)產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)三位數(shù)的同比增長(zhǎng)（截至24Q3）。長(zhǎng)期來(lái)看，在AI應(yīng)用層面，廣告、電商、視頻等互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也將受益于AI發(fā)展帶來(lái)的效率提升及潛在機(jī)會(huì)。</p><p>　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：</p><p>　　我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，導(dǎo)致電商、游戲、廣告等行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期；流動(dòng)性寬松不及預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)估值中樞下移；互聯(lián)網(wǎng)公司降本增效不及預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)回暖不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)及新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，或投資虧損超預(yù)期；核心股東減持風(fēng)險(xiǎn)等投資策略；政策落地進(jìn)度不及預(yù)期。</p><p>　　▍投資策略：</p><p>　　我們認(rèn)為股票配資杠桿，在宏觀政策積極變化背景下，互聯(lián)網(wǎng)板塊的估值中樞、業(yè)績(jī)、流動(dòng)性均將明顯改善。短中期來(lái)看，我們建議重點(diǎn)關(guān)注順周期的相關(guān)公司，包頭部科網(wǎng)公司以及垂類龍頭。長(zhǎng)期來(lái)看，我們建議重點(diǎn)關(guān)注在人工智能、自動(dòng)駕駛等科技創(chuàng)新領(lǐng)域持續(xù)投入布局的互聯(lián)網(wǎng)大廠。</p> </div> </div> <div id=